一、对我国债券工作的探讨(论文文献综述)
张瑞[1](2019)在《金融压力指数与我国系统性金融风险研究》文中研究表明近年来金融系统性风险一直为我国政府和学界关注的重点之一,十九大报告特别强调:健全金融监管体系,防范和化解重大金融系统性风险,是金融监管的首要使命。而在风险的生成演化不同阶段对系统性金融风险度量与刻画为金融风险研究基础和关键。本研究借助统计方法探讨我国金融子市场波动率波动状态及彼此间动态关联性,选取各金融子市场多个基础性金融指标,进而采用方差占比法和主成分分析法确定各指标权重合成金融压力指数,通过合成指数对我国金融压力和系统性金融风险进行刻画,进一步探讨金融压力对我国宏观经济影响;并讨论不同金融风险状况下基础投资的有效性;同时在微观层面,借助相关技术识别我国重要性金融机构及度量其风险贡献度,以期为金融风险的监管和预防、政策的制定和执行提供必要的参考。本文主要研究内容如下:(1)通过对金融系统风险研究的相关性文献进行梳理和总结,指出已有研究不足和尚需改进之处,确立本文研究目标和拟解决关键性问题,同时基于相关分析和概述建立了本论文的基本研究框架和脉络。(2)金融子市场波动率波动状态及动态关联性研究往往为系统金融风险分析及投资组合理论研究的基础和前提,故针对我国金融子市场波动率波动状态及彼此间动态关联性进行研究,并借助相关技术对子市场之间波动冲击影响进行分析,进而讨论市场之间风险溢出状况。实证结果显示:我国股票市场呈现出显着的低、中、高波动率状态,而债券市场和外汇市场具有低、中两种波动率状态;整体看三个市场间动态相关性较弱;在波动溢出研究中,除股票市场对债券市场存在负的单向冲击影响外,债券市场与外汇市场、股票市场与外汇市场波动溢出效应不明显,表明我国金融子市场存在明显市场分割现象。(3)基于Minsky“金融不稳定假说”理论,选取覆盖股票市场、债券市场、外汇市场和银行部门等多个金融时序指标,采用方差占比法和主成分分析法确定各指标权重进而合成金融压力指数,利用该指数对我国金融市场金融风险变化特征进行刻画,并对我国的金融压力波动率状态进行深入分析,同时探讨我国金融压力对宏观经济冲击影响。结果显示,所构建的金融压力指数准确的刻画了我国金融系统风险变化状况,高度拟合了我国系统性事件;同时金融压力对居民消费价格和生产价格存在显着的负向冲击影响。(4)在金融压力指数应用实证研究中,采用金融压力指数描述金融摩擦状态,基于内生增长理论,运用平滑迁移门限向量自回归模型,检验金融摩擦对基础设施投资经济增长效应的影响,同时比较不同类型基础设施投资效果的差异性。研究表明,基础设施投资对于经济增长的影响具有金融摩擦状态依赖特征,并且不同金融摩擦环境中基础设施投资主要通过对非基础设施投资的作用而产生影响。低金融摩擦环境中,生产性基础设施具有短期促进作用,高金融摩擦环境中,具有长期促进作用。无论金融摩擦状态如何,科教文卫类基础设施投资都具有更大的正向促进作用。(5)作为金融系统基本构成单位的金融机构,在系统性金融风险生成演化中发挥着重要作用。本研究从微观角度出发,借助条件风险价值(1(6与边际期望损失技术,以香港恒生综合指数金融成份股为研究对象,识别和度量了重要性性金融机构及其风险贡献度,并对金融机构风险溢出效应的时变特征进行了探究。实证表明:银行类金融股的风险贡献均值大于非银行类,银行股规模大小影响其单位资产风险溢出大小;在风险溢出时变特征结果看,恒生综合指数大部分金融股边际期望损失具有相同的趋势性和协同性。(6)针对金融机构总资产正负收益率对系统性风险溢出效应的存在不同影响,对一般(1(6模型进行改进,构建非对称(1(6模型;同时考虑到金融数据常具有尖峰后尾性特征,借助尾部极端分位回归技术,进一步构建极端分位回归非对称(1(6模型度量我国上市银行对金融系统整体风险的溢出效应。研究表明:首先,所构建模型能有效的刻画上市银行市场价值总资产收益率厚尾分布特征,能准确度量银行与系统尾部风险联动性;其次,金融机构正负收益率对系统性风险的影响存在明显的非对称特征,负收益率绝对值影响远大于正收益率;最后,国有制银行、股份制商业银行和区域性地方银行各类银行平均溢出效应,在截面维度上具有较强协同性,在时间维度上具有周期性和时效性。
刘锐[2](2019)在《我国地方政府债券发行定价研究 ——基于信用利差的角度》文中研究说明近年来,在财政部和各省市的共同推动下,我国地方政府债券发行规模迅速扩大,地方政府债券市场得到了长足发展。截至2018年6月末,我国地方政府债券存量余额16.65万亿元,债券市场占比22.88%,地方政府债券已经成为我国债券市场规模最大的债券品种。目前,地方政府债券已经成为地方政府债务最主要的融资方式,地方政府债券余额占地方政府债务总额的比重为95.20%。地方政府债券的发行有利于完善地方政府融资体系,化解地方政府债务风险,落实国家和地方财政政策。地方政府债券作为我国债券市场占比最大的单一品种,其发行定价对市场参与各方有着重要的影响。由于我国地方政府债券发行中存在一定的干预问题,导致发行利差偏低,造成二级市场流通性较差、市场接受程度低、发行难度较大等问题,地方政府债券发行定价已成为地方债发行工作的核心问题。促进地方政府债券发行定价市场化,完善地方政府债券发行定价机制,发挥市场在地方政府债券发行中的决定性作用逐渐成为共识。基于上述研究背景,本文以我国2015年以来发行的地方政府债券为研究对象,采用经典信用利差模型,研究我国地方政府债券发行利差的形成及定价作用机制。本文通过对地方政府债券发行利差的研究,分析影响地方政府债券发行利差的主要因素,从而研究地方政府债券发行定价的形成机制;由于债券票息效应,本文通过研究发行价格与地方政府债券二级市场价格的偏离程度,从而分析地方政府债券发行定价的合理性。本文基于信用利差理论、中央与地方财政关系理论等相关理论,通过引入行政干预因素,构建并优化了我国地方政府债券发行定价模型;通过引入抑价模型,研究发行价格的偏离程度,从而论述发行定价与二级市场定价的区别,验证地方政府债券定价的合理性。研究发现,政府干预与政府信用约束影响我国地方政府债券发行利差的重要因素,发行制度和市场的演变是推动地方政府债券市场化发行定价的重要动力。因此,本文建议应严格约束政府干预行为,促进市场化发行定价。同时应建立地方政府债券发行定价参考标准,充分参考二级市场定价,推进发行制度改革,完善二级市场基础设施,发展次主权债券市场,从而促进地方政府债券市场化发行定价。本文创新点主要有以下三个方面:(1)通过构建并优化我国地方政府债券发行定价的信用利差模型,首次引入行政干预因素从而为地方政府债券发行定价提供了新的解释;(2)通过信用利差和抑价模型,首次研究了地方政府债券发行定价和二级市场定价的偏离度,从而显示出地方政府债券发行定价的市场化过程;(3)在公债理论基础上,基于信用利差和抑价模型研究了我国地方政府债券发行定价问题,在一定程度上丰富了公债理论。
李双杰[3](2018)在《我国高收益债券市场发展中的政府干预问题研究》文中认为高收益债券是随着经济金融的发展成熟而产生的一种金融工具,是债券资本市场的重要组成部分。高收益债券产生于20世纪初,并在20世纪70年代之后开始迅速发展,至今全球市场规模已超过万亿美元。美国是高收益债券的发源地,也拥有全球规模最大、最成熟的高收益债券市场;欧洲高收益债券市场规模紧随其后,全球第二;韩国等亚洲新兴国家的高收益债券市场起步较晚,市场规模较小,但近年来随着亚洲经济的发展而迅速增长。高收益债券是企业发行的信用等级较低的债券品种,其突出特点是高风险性与高收益性,本质上是实现了高风险资金需求与供给的融通,并以高收益补偿了高风险,因此是多层次、成熟的金融市场中的重要一环。根据国际发展经验,广义上的高收益债券通常分为三类:以中小企业为发行主体的“明日之星”类高收益债券;由高信用等级债券降低而来的“堕落天使”类高收益债券;出于并购重组目的而发行的“杠杆收购”类高收益债券。这三类债券由于都具有较高的收益率和信用风险,因此都被划归在高收益债券概念范围内。本文主要研究的是第一类高收益债券,即以中小企业为发行主体的“明日之星”类高收益债券。高收益债券市场是金融配置资源市场化的载体,同时财政通过发展高收益债券市场能够支持中小企业融资、促进产业结构调整、规范民间资本市场秩序,从而促进全社会资源优化配置,因此发展我国高收益债券市场具有重要的现实意义。高收益债券市场的发展离不开政府的干预。高收益债券市场存在公共性、信息不对称、外部性、后发性等市场失灵问题,需要政府通过完善市场体系、监管市场风险、引导市场发展等方式弥补市场失灵领域;同时,政府干预高收益债券市场的发展需要把握合理的边界,即在市场机制能够有效发挥作用的领域让位于市场、减少政府干预,使竞争规律、价格规律、供求规律等市场规律充分发挥资源配置的作用。我国债券市场发展迅速,目前市场规模已达到世界第三,但是基本以国有企业、大型企业为代表的高信用等级债券为主,中小企业高收益债券市场尚未真正成型。2007年,我国初步开始尝试推动中小企业债券融资,先后推出中小企业集合债券、中小企业集合票据等创新品种,但与真正意义上的高收益债券仍有较大差距。直至2012年中小企业私募债券品种推出,才标志着中国版高收益债券的诞生。而自2015年以后,我国高收益债券市场的发展一直处于停滞状态。我国高收益债券市场发展滞后与政府的不恰当干预密切相关,即在其发展过程中出现了政府失灵问题。这主要包括两个方面:一是政府干预过度,扰乱了市场规律,主要表现为财政兜底行为扭曲了市场竞争,限制投资定价干扰了市场价格,控制发行准入则影响了供求平衡;二是政府干预不足,在我国高收益债券市场失灵领域,政府未能进行有效干预以弥补市场不足,主要表现为基础设施不健全、市场缺乏监管、市场发展滞后等。从国际发展经验来看,高收益债券市场发展阶段不同,政府干预重点也各不相同:美国高收益债券市场最发达,高收益债券是市场机制自发形成的,政府主要在制度创新、市场风险监管等方面发挥作用;欧洲高收益债券市场是建立在较为成熟的资本市场基础之上的,政府主要在放松管制等方面发挥作用;而以韩国为代表的亚洲高收益债券市场起步较晚,债券资本市场基础薄弱,政府的直接引导和培育在其发展过程中起到了重要作用。不同国家或地区高收益债券市场的政府干预经验为我国高收益债券市场的发展提供了一定启示,我国高收益债券市场的发展应根据自身情况合理地借鉴国外经验。针对前文分析的政府干预问题,本文从政府减少对市场规律的干扰和政府加强对市场失灵的弥补两个大的方面提出了具体的政策建议,以促进我国高收益债券市场的平稳持续发展。政府减少对市场规律的干扰包括了转变财政干预方式、放宽投资定价限制、放宽发行准入限制;政府加强对市场失灵的弥补包括了完善市场基础设施、健全市场监管机制、鼓励推动市场发展等具体政策。
杨宇婷[4](2014)在《我国国债运行风险管理研究》文中研究指明自1981年我国恢复国债发行以来,我国国债规模不断扩大,地位和作用不断上升。30多年来,国债作为一种财政手段为我国改革开放和经济社会发展提供了强有力的资金支持,拉动GDP的增长,促进经济持续稳定快速发展。随着我国市场经济的发展,国债的功能从早期的筹集建设资金、弥补财政赤字,日益发展成为调控宏观经济、调整经济结构的重要工具和手段,尤其是在积极财政政策的实施中发挥了重要作用。对国债运行风险的研究,日益成为经济理论界探讨的一个崭新领域和分支学科。本文对我国国债运行风险进行了多层次、多视角的考察和剖析,国际经验与历史经验并重,规范分析与实证分析相结合,既从宏观层面对国债运行的系统性风险进行解析,又从微观层面对我国国债运行的市场操作风险进行研究;既从整个国债经济运行过程着眼,又从发行、流通、偿还等管理环节着手;力图将国债运行的前沿理论与我国实际紧密结合,对中国特色社会主义市场经济条件下的国债运行风险管理问题进行深入探索与研究。本文以国债运行过程为主线,通过对国债宏观总量与使用风险,发行-流通2偿还管理过程中存在风险,以及中央代发代偿地方政府债券风险等内容的研究,构建一个国债运行风险管理体系,探索符合我国现状的管理路径。首先,本文回顾了国内外有关国债运行风险管理的相关研究,并对国债相关概念、理论、国际经验、历史经验、发展现状等问题进行详细地梳理与分析,以此作为整个研究的前提与基础。宏观层次,文章从宏观视角对国债运行的总量风险与使用风险进行分析。在分析总量风险过程当中,本文使用了应债能力的国债规模风险指标,包括国债负担率、国债借债率、居民应债率,以及偿债能力的国债规模风险指标,包括国债偿债率、国债依存度和财政赤字率进行研究。通过对近年来数据的分析,本文指出,我国国债负担偏低,但上升态势较为明显;国债借债率不断攀升;居民应债率趋于稳定;国债偿债率居高不下;国债依存度非常高;财政赤字率波动较大且风险较高。在分析使用风险过程当中,主要从国债资金使用投向风险和使用效率风险两个方面来分析。市场微观操作层次,本文以国债运行管理过程的发行、流通、偿还为主线,分别对我国国债的发行市场、流通市场以及违约偿付风险进行了深入考察。发行市场上,国债定价受到招标发行制度不完善、信息披露制度不健全等的制约,缺少续发行和预发行手段;期限结构不合理,存在“两头疏,中间密”,短期、长期国债规模不足等问题;国债持有者结构同样不合理,机构投资者的规模还需壮大;利率期限结构存在的风险主要是国债回购市场与银行拆借市场存在分割造成基准利率的确定风险问题。流通市场上,由于市场参与者行为趋同、市场上投资品种过于单一、质押式回购交易占用现券资源以及做市商制度缺乏有效性等原因,造成我国国债流动性偏低问题;关于流通市场结构,由于两大债券市场的分割,存在交易主体分布不均、债券品种差异较大、托管系统相分离、价格形成机制和监管体系不同等问题;我国国债衍生品市场的整体规模较小、品种结构单一、市场参与度低、相关制度不够完善。同时,我国应适时推动国债期货的发展。文本设计了我国国债违约风险综合评价指标体系,我国国债违约风险综合评价指标层次结构主要分为三层:第一层次是一个国债违约风险综合指标。第二层次是第一层次的分解指标,包括国债应债能力风险指标、国债偿债能力风险指标和国债结构风险指标。第三层次是第二层次的分解指标,包括国债负担率、国债借债率、居民应债率、国债偿债率、国债依存度、财政赤字率、期限集中度和债务支出收入比率。然后为指标赋予权重并代入样本数据(我国从199122011年间的国内经济和国债数据),得出1991-2011年我国国债违约风险综合评价指标分析表,并对此进行系统分析。然后在国债违约风险综合评价指标的基础上,使用AHP和风险因子法构建我国国债违约风险预警体系的基本框架进行实证检验并得出相应结论。结论一:从总体应债能力来说,我国国债应债能力风险不大,基本处于安全区;从分项指标来看,国债负担率和居民应债率在这二十年间一直处于安全状态,运行状况稳定,而国债借债率从1998年开始就进入轻警区,2007年甚至达到重警区。结论二:从总体来看,我国国债偿债能力存在较大的风险;从分项指标来看,财政赤字率处于相对安全的状态,但国债偿债率和国债依存度指标却反映出较大的风险,国债依存度的风险程度更大。结论三:从总体结构风险来看,结构风险逐渐降低,且趋于稳定;从分项指标看,期限集中度指标风险呈降低趋势,债务支出收入比的风险也有所下降。结论四:从国债风险总体来看,我国国债综合风险呈上升趋势,但总体风险不高,处于比较稳定的状态。总体信号灯为蓝灯,属于轻警范围,风险可控。但偿债能力和结构风险较大,部分年份出现重警状态,需加强管理。此外,本文还创造性地加入了中央代发代偿地方政府债券的风险情况,从我国实际情况出发,对财政部代理发行地方政府债券和地方政府自行发行地方政府债券两方面剖析其存在的风险及问题。最后,本文提出规避我国国债运行风险的对策建议。主要包括五个部分:一是优化我国国债市场的宏观环境;二是推进我国国债发行市场化改革的建议,以此来规避国债发行当中的风险,实现发行的可持续性;三是促进我国国债流通市场的发展与完善,提高流动性、实现统一性与高效性,最终实现我国国债流通市场的可持续发展;四是建立和完善国债偿付制度实现偿付的可持续性,包括实行预算平衡管理,加强国债期限结构管理和优化国债的投资结果等三个方面;五是积极探索地方政府债券发行管理方式,包括对财政部代理地方债的管理、对地方政府自行发债试点的管理等。
沈国庆[5](2019)在《金融视角下地方政府债务问题研究》文中提出1994年,以财政分权为特征的分税制改革充分发挥了地方政府的积极性,地方政府通过公共基础设施建设投资的经济行为,在促进经济社会发展、抵御外部金融危机冲击中起到了积极作用,但也通过融资平台公司、PPP模式、政府性基金和政府购买服务等方式,以直接或承诺以财政资金偿还及提供担保等形式,举借了大量地方政府债务,形成了较大的财政金融风险,防范系统性金融风险成为中央近年来三大攻坚战之一。已有研究多从财政体制、官员晋升、经济增长、政绩考核、风险预警等方面对地方政府债务风险进行分析,缺少从金融视角对地方政府债务风险进行深入研究。因此,本文从金融视角对地方政府债务问题进行研究。首先对地方政府债务问题最新发展情况、风险表现进行了分析,从地方税收与地方债务关系角度对地方政府债务风险形成原因进行了实证研究。在此基础上,本文重点从地方政府债务对商业银行风险的影响、对货币供给的影响和对货币政策利率传导效率的影响等三个具体的金融视角,对地方政府债务金融风险进行理论分析和实证研究,从而深化了从金融视角检视地方政府债务风险问题的认识,并在研究结论基础上提出了对策建议。具体内容是:首先,本文在梳理、述评国内外地方政府债务问题研究文献的基础上,通过从全国和各地区比较的角度,对地方政府债务的发展历程、发展规模、发债主体结构和资金来源等进行了深入的研究分析,对新形势下地方政府隐性债务风险进行了探讨。得出的结论是,整体上看,我国地方政府债务规模快速扩张势头得到控制。但各地区债务风险程度不一,个别地区地方政府债务风险超过国际警戒线,对地方经济发展和社会稳定构成较大风险。更为严重的是,我国地方政府隐性债务风险呈规模大、发展迅速、底数不明的特征,产生了巨大的财政金融风险。其次,借鉴已有地方政府债务理论,本文从公共选择理论关于地方政府及其官员是“理性经济人”假设出发,认为地方政府及其官员以实现自身利益最大化为目标,必然要求自身掌握的行政资源最大化。而行政资源最大化最直接的内容就是增加地方税收收入。在分税制体制下,由于地方税收由地方政府直接支配,且公共基础设施投资能有效促进地方性税收增长,因此,地方政府必然会加大公共基础设施建设来促进地方性税收增长。而在财力紧张和软预算约束下,举债投融资成为合理的选择。为此,本文以全国各地区政府债务、税收数据,建立面板回归模型进行实证研究发现,地方性税收收入规模与地方政府债务规模存在显着正相关关系,而属于国家税收的增值税规模与地方政府债务规模的关系则不显着。进一步研究发现,按地区经济发展水平为特征对上述结论有着显着性影响,西部债务投融资促进地方税收增长效果最强、中部次之、东部最弱。按地方政府债务规模大小划分后的实证证明,债务投融资对促进地方税收增长效率上随规模增大而递减,表明地方政府债务投融资促进地方税收增长效应存在极限值,债务规模较小地区以债务投融资促进地方税收增长效果明显高于规模较大地区。因此,地方政府债务快速扩张增加税收财力增长不可持续,且导致了更大的地方政府债务风险。第三,由于地方政府债券的购买主体为商业银行,地方政府隐性债务主要对接商业银行和影子银行,一旦地方政府债务(尤其是隐性债务)出现信用违约和流动性违约风险,最终都将表现为金融风险。因此,地方政府债务风险本质上是金融风险。本文在从宏观、中观、微观层面分析了金融风险的发生机理和脆弱性根源,着重以未定权益分析法模型分析了地方政府债务风险向金融风险传导的途径,以地方政府债务杠杆率向银行风险转化的数理推导,分析出地方政府债务风险向金融风险演化的逻辑和机理。并利用银行风险相关数据对此进行了实证检验,实证结果表明,银行不良率与地方政府债务规模呈显着正相关关系。且地方政府发行债券这一举措可以减小银行不良率。第四,根据我国地方政府债务置换中引起的资金流向和相关主体变化,以货币供给原理和机制分析为基础,本文详细分析了地方政府债务置换全过程中,由于债务置换引起的基础货币和信用货币供给变化情况。分析表明,从单笔债务置换过程看,地方政府债务置换资金变动在短时内对基础货币、M1和M2造成波动。从基础货币层面而言:在发行地方债券时,央行需通过各种货币政策工具提供流动性支持,增加了基础货币供应量;在地方政府债券置换过程中,发债资金在国库政府存款账户和地方融资平台等债务主体银行账户转换中引起基础货币先减后增。从商业银行广义货币创造看,发行债券时,商业银行购债会增加M2,而企业购债则导致M1减少;发债资金在国库政府存款账户和地方融资平台等债务主体银行账户转换中,M2先减少后增加,M1增加。当资金用于偿还存量银行贷款时,M2、M1均减少;当用于偿还个人贷款时,M1减少,M2不变。第五,地方政府债务置换的本质是银行贷款等地方政府债务融资转为地方政府债券,导致债券规模扩张,债券收益率发生变化;同时,贷款类地方政府债务减少,会引起信贷利率发生变化。上述两方面的变化作用于货币政策利率,从而对货币政策利率传导效率产生影响。实证发现,地方政府债券收益率较好地促进了货币市场利率的传导,对我国货币政策达成宏观货币政策目标具有很好的传导效率;地方政府债务置换后,随着地方政府债券规模和发行利率市场化水平的提升,地方政府债券的发行明显提升了国债收益率传导货币市场利率的效率;地方政府债务置换对信贷利率传导货币政策利率的效率有正向影响;比较而言,地方政府债务置换引致的债务市场债券收益率变化对货币政策利率传导效率的影响程度,显着大于信贷利率途径对货币政策利率传导效率的影响。研究结果表明,地方政府债务的发展变化对金融政策和金融市场有重大影响。最后,本文在总结研究结论的基础上,提出了管理地方政府债务,防范化解其风险的政策建议。具体内容为,在转变经济发展方式和结构升级方面:正确把握政府与市场的关系、投资与增长的关系、经济增长与高质量发展的关系;在深化财税体制改革加强地方政府债务管理方面:构建科学完备的央地财政事权关系、构建规范的财税体制和转移支付机制、构建有效的地方政府债务管理机制;在金融改革方面:深化金融体制改革、深化货币政策和金融市场改革、加强金融监管、规范金融市场。本文的创新主要在于:(1)从地方税种收入增长与地方政府债务扩张的实证关系出发,探讨了地方政府及其官员自身利益最大化进而追逐行政资源最大化,是地方政府债务扩张的主要根源。从公共选择视角的“理性经济人”假设出发,以地方性税种收入规模和地方政府债务规模的关系为切入点,应用各地区相关数据建立面板回归模型,通过实证研究,证明了地方政府及其官员通过大规模举债投融资促进地方性税种收入增长,以达到行政资源最大化进而实现自身利益最大化目标,是地方政府债务快速扩张的一个重要根源。这为全面准确理解地方政府债务迅速膨胀提供了一个新的思路和视角,丰富了对地方政府债务风险问题的认识,对地方政府债务风险防范和治理具有重要的理论和现实意义。同时,一定程度上解释了我国税收超GDP增长的客观现实。以地方政府债务视角审视税制改革和地方税收体系建设,有利于全面理解营改增的现实意义。地方税体系构建不仅应考虑税源可得性,也应关注到其引导地方政府经济行为的作用,深化了建设地方税体系的认识。(2)从金融风险视角,理论和实证分析了地方政府债务风险向金融风险传导的途径和机理。在分析金融风险性质及其脆弱性根源的基础上,研究了地方政府债务风险向金融风险的演变机理和途径,并应用商业银行和地方政府债务相关数据,从商业银行不良率角度对地方政府债务引致银行风险的情况进行了实证。研究发现,地方政府债务风险会通过提高商业银行的不良率来提高银行的信用风险和流动性风险。这为从金融视角研究地方政府债务问题提供了新的思路,是对地方政府债务风险研究的深化和发展。(3)以地方政府债务置换为切入点,从金融视角中货币供给和货币政策利率传导效率两个方面,探讨了地方政府债务置换对货币供给和货币政策利率传导效率的影响。分析和研究表明,地方政府债务置换对货币供给产生短期波动,对基础货币、信用货币中的M1和M2变化有显着影响。在对地方政府债务置换影响货币政策利率传导效率的实证中,研究发现,地方政府债券收益率、债务置换后的国债收益率和信贷市场利率均对货币市场利率传导效率有明显的提升作用,且债券收益率方面产生的影响强于信贷市场利率产生的影响。进一步从金融视角拓展了理解地方政府债务问题的视野,有助于把握地方政府债务的金融风险性质及其管理。为金融部门制定金融政策、深化金融市场管理提供了一个应关注的视角,有利于金融监管和金融政策效率的提升。也有利于中央政府从经济社会整体发展角度,将地方政府债务风险与金融风险结合起来考虑,从而制定有效的宏观调控政策,更好地采取对策措施加强地方政府债务风险管理,防范系统性风险,促进国民经济健康高质量发展。
刘爽[6](2017)在《中国国债市场效率研究》文中研究说明我国国债市场自建立以来,有力地促进了经济的发展。对于政府来说,国债市场不仅是筹集建设资金、弥补财政赤字的重要手段和途径,更是政府运用财政政策,进行宏观调控的工具;对于中央银行来说,国债市场是进行公开市场操作,实施货币政策的工具;对于一般投资者来说,国债市场为其提供了安全、可靠的投资渠道;对于证券市场以至整个金融市场,国债市场提供了基准利率,发挥着基础信息的引导作用。因此,一个高效、开放、统一的国债市场,有利于金融市场的稳定运行,进而促进经济协调发展。一直以来,国内外理论界对资本市场特别是股票市场效率的研究较多,而对国债市场效率尚没有形成系统的、富有逻辑的研究内容。并且,在现有的对国债市场效率的研究中,大多以定性研究为主,缺乏定量分析,其结果缺乏说服力。因此,本文试图明晰国债市场效率的内涵,通过实证分析从不同角度度量国债市场效率,进而分析我国国债市场效率较低的原因,为提高国债市场效率、完善市场建设提供政策建议。首先,本文回顾了国内外有关证券市场、国债市场效率的相关研究。梳理了现有文献中对国债市场效率内涵和外延的界定,回顾了以往对国债市场效率的影响因素、市场效率测量方法和提高效率途径的研究。本文对国债市场效率理论做了较全面的探讨,揭示了市场微观结构理论、有效市场理论、国债管理理论等对国债效率分析的重要性,结合国债市场功能的研究对国债市场效率的内涵做了新的定义,探讨了国债市场效率的评价标准和国债市场效率的作用与意义。其次,我国国债市场发展中的制度变迁对国债市场的效率有着重大影响。因此本文回顾了我国国债市场的发展历程,意在从历史过往中找出我国国债市场效率问题的渊源和它们对国债市场现状的影响。我国国债市场的发展尤其是初期是强制性制度变迁的产物,对其后的市场效率有着巨大的影响。理解了这一点,对我国国债市场效率方面一些问题的产生可以有更清晰的了解。第三,从微观角度分析我国国债市场效率。国债市场效率主要体现在市场流动性、市场波动性和市场有效性等三方面。本文建立流动性的衡量指标,对我国国债市场的流动性做了市场深度和宽度分析,在此基础上进一步探讨了影响市场流动性的种种因素,并针对我国国债市场流动性较低的原因进行了分析。在对国债市场波动性和有效性的研究中,本文运用计量经济学理论和相关模型,在数据来源分析和数据描述的基础上,进行实证分析,进而得出了相应结论,并探讨这些结论能给予我们的启示。第四,我国国债市场效率问题,不仅仅是市场自身运作的问题,更是和经济体制、相关市场息息相关。所以本文较为系统地分析了影响我国国债市场效率的主要因素。例如法制环境和监管体制,交易机制和衍生品市场,投资者结构和统一市场等。并在该分析的基础上,提出了改进我国国债市场效率的对策。完善国债市场的法律法规和规范监管体制,是提高国债市场效率的基础性工作,其重要性不言自明。在市场操作层面,完善交易机制,尤其是完善做市商制度,可以有效提高市场流动性。推进市场分层,建立合理的国债市场结构,也对国债市场效率有着重要的影响。同时应继续改善投资者结构,培育合格的机构投资者和长线投资者,扩大境外投资者的类型和规模等。完善的国债衍生品市场对国债现货市场有着积极的促进作用,所以应通过一系列制度安排,促进国债期货市场的规范发展。本文主要的结论和政策建议如下。1.本文认为我国国债市场建立和发展初期的制度变迁,是由政府主导的、自上而下的强制性制度变迁。它能够减少实施成本,高效率地建立起国债市场并运行,但也带来了一些制度缺陷,对市场效率带来了负面影响。在强制性制度变迁带来的制度安排投入运行时,应考虑制度安排与制度环境之间的协调问题,否则在一个相当长的时期内会带来市场效率的缺损。2.在对运行效率的流动性分析中,通过对市场宽度和深度的分析,可以看出国债各个子市场的交易规模极不平衡,交易规模的增长不但与发行规模的增长有关,也与市场的投资者结构相关。以换手率为测度指标的银行间市场要高于交易所市场。我国国债市场的流动性与发达国家和亚洲成熟市场相比,仍有不小的差距。通过对市场波动性的分析,可以看到银行间国债市场和交易所国债市场的国债指数具有显着的波动“集聚效应”,且波动对市场走势反应较慢,说明对宏观信息的吸收能力有待增强。两个市场波动性都存在非对称效应,非对称效应使得市场波动性扩大。通过实证检验,我国国债市场收益率变动与各个经济变量之间存在长期均衡关系,但不同的因素对国债市场的影响和作用点不一样。3.在对市场信息效率的检验中,进行了市场有效性检验,结果表明不同市场时间序列存在明显的自相关现象,且方差比统计量显着不为1。均不符合随机游走的假设。由此得出结论,无论是国债市场整体,还是国债市场的两个子市场均未达到市场弱式有效。在国债两个子市场的市场联动性方面,本文的实证检验证明,银行间国债市场和交易所国债市场的价格走势并不趋同,说明了价格差没有引发投资者在两个国债子市场中套利,或者说两个子市场中国债价格对供求关系的反映并不一致,市场是低效率的。4.本文在对影响国债市场效率因素进行分析的基础上,提出以下的政策建议。(1)完善国债市场立法和监管体制。完善市场相关的法律法规,提高国债市场适用的法律层级,建立基础性法律和专门性法律构成的完备的法律体系。健全监管体制,制定专门的监管法规,明确监管的统一规划,并完善市场的监管机制。(2)促进国债发行的市场化进程,创新发行制度和发行机制。除了继续完善已推出的预发行和续发行外,还可以进一步探索国债换券、本息分离债券的适时推出,通过国债一级市场的创新发展,助推二级市场效率的提升。(3)完善国债市场的架构。重点是实行市场分层,即建立起交易商之间的市场,解决市场扁平化问题。(4)加强市场交易机制的建设。要建立做市商之间的市场;增加做市商数量,丰富做市商种类;给予做市商政策扶持;加强监管机制建设,完善资信评估制度。(5)改善投资者结构。要丰富投资者类型,培育长线投资者,发展国债投资基金,改变商业银行占比过高,导致流动性减弱的现象。同时积极扩大境外投资者的类型和规模。(6)推进国债期货市场的发展。改善投资者结构,推动商业银行和保险机构进入国债期货市场,促进市场规模的扩大;丰富国债期货品种,满足投资者保值和避险的需求;促进现货市场的价格发现和流动性水平的提高。
王新,刘俊奇[7](2020)在《中美贸易政策不确定性对我国金融市场的影响》文中认为近年来,在中美经贸摩擦引起的中美双边贸易政策不确定性骤然上升的背景下,厘清中美贸易政策不确定性对我国金融市场的影响机制,对维护我国金融市场稳定、完善金融风险防范机制具有重要意义。为此,利用2005年1月~2019年6月我国与美国贸易政策不确定性指数和金融市场数据,基于分位点回归模型,实证分析我国和美国贸易政策不确定性对股票市场、债券市场、汇率市场的影响。研究发现:一是我国贸易政策不确定性对股票市场收益和波动、债券市场波动以及人民币汇率均表现出明显的非对称性影响机制,但是总体上看对金融市场稳定影响不大。二是美国贸易政策不确定性会加剧我国股票市场波动和人民币汇率波动,同时对我国股票市场收益、债券市场收益和波动以及人民币汇率表现出了非对称性影响。三是与我国贸易政策不确定性相比,美国贸易政策不确定性对我国股票和汇率市场冲击较大。基于此,进一步提出了几点防范中美贸易政策不确定性冲击风险的建议。
刘耀中[8](2012)在《中国上市公司债权再融资的实证研究》文中研究指明本论文以2007年来我国资本市场上先后推出的短期融资券、公司债券和中期票据等几种债务融资工具为研究对象,在定义“债权再融资”这一核心概念以及分析其几种主要表现形式的前提下,论文的理论章节首先阐述了公司债权再融资、公司投资和公司绩效这三者之间的内在联系机理;在分析中国上市公司债权再融资市场发展历程和存在主要问题后,论文的实证章节采用多种计量经济学实证模型如配对样本分析、logistic判定模型和分位数回归模型等,深入探讨了影响我国上市公司选择债权再融资方式具体因素的作用效果,实证考察了债权再融资对公司投资和公司绩效的影响效果。本论文的主要结论和观点有:(1)论文的理论章节得出的观点是:上市公司通过多种债务融资工具进行债权再融资,缓解了融资约束状况,提高了公司绩效和增加了公司价值。公司债权再融资、公司投资和公司绩效三者之间是紧密相连的,其具有内在逻辑统一性。(2)通过对比分析债权再融资与股权再融资对公司产生的不同影响后,我们认为:当公司所在的资本市场机制较健全、法律制度较完善、公司治理水平较高、资本质量较好、公司规模较大等情况下,上市公司偏好债权方式进行再融资,这从目前欧美日等发达国家的资本市场发展现实中可以验证;当资本市场机制相对不健全、公司治理水平较低、规模较小时,上市公司偏好股权方式进行再融资。随着中国资本市场各种法律制度逐渐健全,债券市场不断推出多样化的债券品种,特别是在股权分置改革后,上市公司债权再融资比例会大大提高。(3)通过回顾我国债权再融资市场、特别是企业债券市场发展历程可以得出,尽管自2005年以来,我国债权再融资市场取得了快速发展,但是整体而言,我国企业债券发行规模较小,远远落后于同期股票的发行规模,这与美日等发达国家的债权融资占主导地位,股权融资相对衰落的资本市场融资局面相比较,形成一个较为鲜明的对照。我国企业债券市场存在主要问题有:其一,市场规模偏小,发展速度较慢;其二,占股票市值的比重较小;其三,企业债券发行规模占中国债券市场总体规模的比重也较小。这种现状不仅不利于债券市场融资和资源配置功能的有效发挥,而且制约着中国资本市场的均衡发展。(4)通过以2007年至2010年发行公司债券的70家上市公司和70家配比公司为研究对象,利用Logistic判定模型实证考察了影响我国上市公司发行公司债券的具体因素的作用效果。我们发现,总体而言,上市公司的公司规模、成长性、公司的股权结构和财务杠杆等变量是影响公司发行公司债券的重要因素;具体而言,这些变量影响发行公司债券的概率的效果存在差异性:即公司信用等级、公司规模和公司的股权结构等变量对发行公司债券的概率起到积极显着的促进作用,公司的成长性和财务杠杆变量对公司发行公司债券的概率起到显着的消极负面影响。公司的现金流水平对公司发行公司债券的概率没有影响。通过重新选择配比样本和更换解释变量的代理变量的稳健性分析看出,实证结论较稳健,表明该实证模型设定较好。(5)通过以2007年至2010年发行公司债券和短期融资券的上市公司为研究对象,基于公司发行公司债券和短期融资券是体现公司债权再融资方式的重要假设前提下,将公司债券和短期融资券的推行和不断发展视为中国金融发展带来的金融创新的重要表现,进而依据学术界的金融发展与经济增长相互关系的“金融发展能够促进经济增长”的相关研究成果为理论基础,通过设定中国上市公司的欧拉方程投资模型,实证分析上市公司债权再融资对公司投资的影响效果,主要发现是:其一,从投资与公司现金流为显着的正向关系可以得出,我国上市公司存在着融资约束,投资对现金流敏感性越强,则表明公司受到的融资约束越大;其二,在发现上市公司存在着融资约束的基础上,通过加入债权再融资方式与现金流的交叉项可以得出,在某种程度上来讲,上市公司发行公司债券和短期融资券,降低了公司投资对公司内部现金流的敏感性,缓解了公司的融资约束,这就表明了,上市公司债权再融资能够缓解公司的融资约束。(6)基于2007年至2010年中国全部A股上市公司的财务数据,采用分位数回归的分析方法,实证研究了债权再融资对公司绩效的影响,在控制了银行贷款、公司规模、投资水平、现金流水平和公司年龄等变量影响后,我们发现:整体而言、尽管度量公司债权再融资方式的中期票据在个别分数点数对总资产收益率(ROA)和净资产收益率(ROE)的影响效果不显着,但是在其余分位点数均显着为正向,而公司债券和短期融资券这两个虚拟变量Cbondl和Sbondl对总资产收益率(ROA)和净资产收益率(ROE)均起到正向积极的效果。这就表明了,公司发行公司债券进行再融资对公司总资产收益率起到促进的作用。通过横向对比分析短期融资券、中期票据和公司债券这三个系数大小可以看出:平均来看,从提高公司绩效的效果上来讲,短期融资券的促进效果最大,公司债券次之,中期票据最小,这反映出了不同的债权再融资方式对公司绩效的影响效果存在差异性。由此可以看出,上市公司债权再融资对公司绩效起到正向积极作用,这就证明了我国政府最近几年推出的公司债券、短期融资券和中期票据对我国上市公司而言是有利的;从银行贷款的两个代理变量Sdebt和Ldebt对总资产收益率(ROA)和净资产收益率(ROE)的影响效果可以得出,二者均起到监督公司治理的作用,且短期贷款对公司的治理作用要大于长期贷款对公司的治理作用;通过采用总资产经营活动收益率(OPA)来度量被解释变量“公司绩效”,解释变量“公司债权再融资”的三个代理变量均使用其实际发行规模的对数值来度量,重新估计欧拉方程投资模型,我们发现,前面的估计结果存在稳健性,这就表明了,中国债权再融资对公司绩效起到稳健的促进作用。结合文章中第六、七章的研究结论可知,中国上市债权再融资方式的不断多元化发展,拓宽了公司融资渠道,缓解了公司融资约束,进而提高了公司的绩效。这就证明了公司债权再融资、公司投资和公司绩效三者之间联系机制的理论观点:公司债权再融资在一定程度上能够缓解公司融资约束,可以改善公司投资环境,进而能够促进公司绩效的提高。本论文的创新点有:首先,该选题角度比较新颖,在定义出“债权再融资”这一核心概念基础上,在总结现有文献的研究不足后,深入阐述了债权再融资与公司投资、公司绩效的三者之间的内在联系。本文的理论探索,深化了对公司债权再融资等相关领域的理论研究,为后来的理论探索做出了较好的铺垫。其次,从论文的实证结论来看,我们的关于债权再融资的影响因素、债权再融资对公司投资和公司绩效等相关研究发现,不仅对我国资本市场发展、公司成长和投资者投资行为等具有较强的现实意义,而且能够为政府部门制定相关政策提供政策依据。第三,论文选用的中国上市公司的数据样本比较新颖,主要依据2007年以来中国推出的公司债券、短期融资券和中期票据等数据,这些数据不仅保证了本论文实证研究的正常开展,而且为深入探讨债权再融资等相关问题提供了重要的考察样本。第四,论文综合采用logistic判定模型和分位数回归分析方法等考察问题,实证方法的多样性,保证我们研究结论的稳健性。
易晓溦,陈守东,刘洋[9](2015)在《美国非常规货币政策冲击下中国利率期限结构动态响应研究》文中认为为了摆脱金融危机以来在联邦基金利率面临零利率下界约束情景下常规货币政策传导机制失灵的困境,美联储开始借助量化宽松等一系列非常规货币政策工具来平滑收益率曲线以提振宏观经济活力。利率期限结构的变动使得与美国经济高度关联的中国市场的融资成本也相应受到冲击。本文利用含有潜在门限的时变参数向量自回归模型研究了美国非常规货币政策冲击与中国金融市场利率期限结构之间的动态关联。结果表明,美国非常规货币政策的实施对中国货币市场和债券市场的利率期限结构的冲击存在显着差异。此外,中国货币市场和债券市场的利率期限结构对该冲击的反应的敏感性还取决于美联储在各阶段所实施的前瞻指引规则类型。
王艳玲[10](2017)在《中国地方政府债务宏观经济效应、风险及其管理研究》文中提出地方政府债务是一把“双刃剑”。一方面,地方政府债务能够促进地区经济发展,对于加大公共产品供给、改善代际公平、促进新型城镇化建设等都具有积极意义。另一方面,随着地方政府债务快速增长,也可能带来通货膨胀,甚至引发债务风险,对经济发展产生不利影响。2008年以来,为应对全球金融危机,中央政府提出4万亿投资计划,“支持有条件的地方政府组建投融资平台,发行企业债、中期票据等融资工具,拓宽中央政府投资项目的配套资金融资渠道”1。同时特批中央代理地方政府发行债券,在2009-2011年3年间累计发行债券6000亿元,导致地政府债务规模急剧扩大。2009年,地方政府投融资平台的数量达到3800余家,政府背景的基础设施新增贷款余额达5万亿元,占中长期新增贷款余额的50%。地方政府债务问题引起社会各界的高度重视,中央政府陆续出台相关政策措施,清理整治政府融资平台公司,打开地方政府债券发行通道,加强地方政府债务管理,防范和化解债务风险。2010年财政部、国家发展和改革委员会、中国人民银行和银监会四部门联合部署了对地方政府融资平台公司债务进行全面清理的工作。2014年第十二届全国人大常委会第十次会议审议通过了《关于修改〈中华人民共和国预算法〉的决定》,允许省级政府在中央规定的额度内发行地方政府债券。2015年中央经济工作会议把防范与化解金融风险列为2016年五大结构性改革任务之一,提出了有效化解地方政府债务风险,完善全口径政府债务管理的新思路。本文结合国内外经济学者的研究成果和我国地方政府债务的实际问题,从经济增长、通货膨胀两个方面深入研究地方政府债务的宏观经济效应,从偿债风险角度分析我国地方政府债务的风险,对各省份债务风险进行评估,并提出加强地方政府债务管理,促进地方政府债务发展,防范和化解债务风险的政策建议。全文共由六章构成:第一章是导论。主要阐述本研究的选题背景和意义,对论文所涉及的相关概念进行解释和范畴界定,系统梳理国内外学者关于地方政府债务产生的原因、政府债务的经济增长效应和通货膨胀效应、债务风险等问题的最新研究成果,并进行简要评述,最后介绍本文的研究思路和方法,指出可能的创新和研究的不足之处。第二章是本研究的理论基础。首先回顾政府债务经济效应理论的演进过程,然后选择有效需求理论、内生增长理论等具有代表性的理论作为地方政府债务经济增长效应、通货膨胀效应以及债务风险的研究基础。第三章是我国地方政府债务发展历程与现状描述。首先,梳理政府债务产生和发展的过程,总结不同时期政府债务的特点和变化过程;其次,根据现有的统计数据,从债务余额、借款主体、支出结构等多个方面对我国地方政府债务进行描述和分析,以便概括、提炼其内在特征和规律,形成一个整体性的认识;最后,深入剖析我国地方政府债务存在的问题及其原因,为研究其经济效应和债务风险提供客观依据和重要参考。第四章是我国地方政府债务经济效应实证研究。主要从经济增长和通货膨胀两个方面考察地方政府债务的经济效应,按照先进行机理分析,再进行实证分析,最后得出结论的思路展开研究。关于地方政府债务的经济增长效应,通过构建PVAR(2)模型重新审视政府债务与区域经济增长之间的关系;关于地方政府债务的通货膨胀效应,利用2004-2013年我国27个省份的面板数据,借助相关面板模型考察政府债务与通货膨胀之间的关系,最后对实证研究结论进行分析。第五章是我国地方政府债务风险实证研究。首先阐述地方政府债务风险的传导机制,说明如果发生债务风险,不但会对本地区经济发展产生不利影响,而且可能传导到财政、金融等领域,引发财政风险和金融风险;然后利用统计数据分析全国和各省政府债务的规模和风险状况;最后利用因子分析法、三倍标准差法对各省债务风险进行评估。第六章是结论与政策建议。首先对本文的研究成果进行提炼和总结,然后结合本文理论分析和实证研究的成果,从整体设计和具体措施两个方面,对促进我国地方政府债务发展、防范和化解地方债务风险等提出政策建议。本文的研究结论主要有:1.我国地方政府债务产生和发展的过程与我国经济发展的过程和阶段密切相关,是经济发展过程中的必然产物;地方政府合理的举债、用债行为是地方政府履行职能的重要方面,对于加快地区基础设施建设、促进地区经济增长等都具有重要意义,也为我国应对亚洲金融危机和世界经济危机做出了积极贡献。但是,由于财政分权制度不完善、分税制改革不到位等原因,我国地方政府债务不断扩张,产生债务规模大、结构不合理、主体多元化等问题,如果处理不当,可能引发债务风险。2.实证研究表明我国地方政府债务与地区经济增长之间是相互影响的关系。首先,地方政府债务对区域经济增长具有显着的推动作用,但随着债务规模的增加,其对经济增长的促进作用逐渐减弱甚至产生负向的影响。其次,区域经济增长会导致地方政府债务不断增加。因此,我国既要发展地方政府债务,发挥其促进经济增长的作用,又要对债务规模和由此引发的风险进行控制,防止由于债务过度扩张给经济发展带来不利影响。3.实证研究表明我国地方政府债务对地区通货膨胀具有显着影响。一方面,地方政府债务不断增长会带来通货膨胀;另一方面,地方政府债务与通货膨胀之间不是线性相关关系,而是倒U型关系。随着地方政府债务规模的扩大,通货膨胀也会不断增加,当通货膨胀达到一定程度后,地方政府为保住其声誉,会采取措施进行干预,抑制通货膨胀进一步增长。因此,地方政府在举债和用债过程中,要防止债务规模过大引起通货膨胀。4.通过风险评估模型可以看出,我国大部分省份都处于中度风险区域,没有处于极高风险区域和无风险区域的省份,说明我国当前的地方政府债务风险整体上是可控的。但是宁夏、青海、海南、山西和黑龙江等地区处于高风险状态,存在发生地区性债务风险的可能性。因此,要及时采取措施,加强地方政府债务管理,化解债务风险,防止地区性风险向其他省份甚至全国扩散。同时,通过实证分析也可以看出地方政府债务风险与地区经济发展水平有很大关系,广东、江苏、北京和上海等地区,虽然债务规模较大,但因为当地经济发展水平较高,地方政府综合财力较强,发生债务风险的可能性较小;而宁夏、青海、海南、山西和黑龙江等地区,经济发展水平不高,地方政府偿债能力较弱,债务负担却很重,发生债务风险的可能性大。因此,各级地方政府应积极发展地区经济,增加财政收入,增强偿债能力,这是防范和化解地方政府债务风险的有效方法。5.合理的地方政府债务规模和结构对促进地区经济增长具有重要意义,从这个角度来看,应当鼓励地方政府举债用债;但过度负债则将产生通货膨胀,甚至可能引发债务风险,从这个角度来看,应该对地方政府举债用债行为进行约束,防止地方政府债务规模过度扩张。因此,我国应总结改革开放以来债务管理的经验和教训,站在宏观经济管理的高度进行制度设计,对地方政府债务进行全面的规范和管理。为此,本文从整体设计和具体措施两个方面提出促进地方政府债务发展、防范和化解债务风险的政策建议。为了对我国地方政府债务的经济效应和债务风险进行科学严谨的研究,本文参考和借鉴了国内外学者先进的研究方法,采用理论分析与经验分析相结合、规范研究与实证研究相结合的方法进行分析和研究。在理论研究方面,本文综合运用国民经济学、财政学等理论和方法,注重理论与实践相结合,针对理论研究和经验分析的结论进行思考和分析,得出自己的判断。在实证研究方面,本文主要沿着先进行机理分析,再收集相关数据,然后建立模型、得出结论的路径进行研究。具体方法上采用PVAR模型考察我国地方政府债务与经济增长之间的相互影响;通过面板模型研究地方政府债务与通货膨胀的关系;在因子分析的基础上,借助三倍标准差法构建地方政府债务风险的评估模型,并利用模型评估各省债务风险情况。目前,我国正处在新型工业化、新型城市化快速发展的过程中,城市公用事业和基础设施建设需要大量的资金支持,地方政府需通过债务融资来弥补财政资金缺口。但随着地方政府债务规模不断扩大,债务风险逐渐累积,引起经济学者对我国地方政府债务的经济效应和债务风险进行了丰富的讨论和研究,本文在现有研究的基础上深入考察我国地方政府债务发展演进的过程,揭示政府债务存在的问题并探寻其原因,提出地方政府债务与经济增长之间具有相互影响的关系,验证了地方政府债务的通货膨胀效应是倒U型关系,这对于揭示我国地方政府债务产生和发展的客观规律,考察地方政府债务对地区经济发展的作用具有重要的理论和现实意义;同时,本文分析了各省份的债务偿还风险,对防范和化解地方政府债务风险,保持地方政府债务的可持续性,进而增强地方经济发展的平稳性、协调性和可持续性具有重要的现实意义。
二、对我国债券工作的探讨(论文开题报告)
(1)论文研究背景及目的
此处内容要求:
首先简单简介论文所研究问题的基本概念和背景,再而简单明了地指出论文所要研究解决的具体问题,并提出你的论文准备的观点或解决方法。
写法范例:
本文主要提出一款精简64位RISC处理器存储管理单元结构并详细分析其设计过程。在该MMU结构中,TLB采用叁个分离的TLB,TLB采用基于内容查找的相联存储器并行查找,支持粗粒度为64KB和细粒度为4KB两种页面大小,采用多级分层页表结构映射地址空间,并详细论述了四级页表转换过程,TLB结构组织等。该MMU结构将作为该处理器存储系统实现的一个重要组成部分。
(2)本文研究方法
调查法:该方法是有目的、有系统的搜集有关研究对象的具体信息。
观察法:用自己的感官和辅助工具直接观察研究对象从而得到有关信息。
实验法:通过主支变革、控制研究对象来发现与确认事物间的因果关系。
文献研究法:通过调查文献来获得资料,从而全面的、正确的了解掌握研究方法。
实证研究法:依据现有的科学理论和实践的需要提出设计。
定性分析法:对研究对象进行“质”的方面的研究,这个方法需要计算的数据较少。
定量分析法:通过具体的数字,使人们对研究对象的认识进一步精确化。
跨学科研究法:运用多学科的理论、方法和成果从整体上对某一课题进行研究。
功能分析法:这是社会科学用来分析社会现象的一种方法,从某一功能出发研究多个方面的影响。
模拟法:通过创设一个与原型相似的模型来间接研究原型某种特性的一种形容方法。
三、对我国债券工作的探讨(论文提纲范文)
(1)金融压力指数与我国系统性金融风险研究(论文提纲范文)
摘要 |
ABSTRACT |
第1章 绪论 |
1.1 研究背景及意义 |
1.1.1 背景分析 |
1.1.2 研究意义 |
1.2 研究范围、研究内容、预期目标及解决的关键问题 |
1.2.1 研究范围 |
1.2.2 研究内容 |
1.2.3 研究目标 |
1.2.4 解决的关键问题 |
1.3 研究思路与论文框架 |
1.4 主要创新点 |
第2章 文献综述 |
2.1 金融市场波动率状态及联动性 |
2.1.1 股票市场与债券市场 |
2.1.2 股票市场与外汇市场 |
2.1.3 债券市场与外汇市场 |
2.2 金融压力与金融压力指数 |
2.2.1 金融压力研究 |
2.2.2 金融压力指数国际研究状况 |
2.2.3 金融压力指数国内研究状况 |
2.3 金融压力对宏观经济影响研究 |
2.3.1 金融压力对宏观经济影响国外研究状况 |
2.3.2 金融压力对宏观经济影响国内研究状况 |
2.4 系统性风险度量方法综述 |
2.4.1 相关违约方法 |
2.4.2 条件期望损失和条件风险法 |
2.4.3 边际期望损失、系统性风险指数和困境保险价格 |
2.4.4 国内研究 |
2.5 总结与评价 |
2.5.1 关于金融子市场波动率状态及动态相关性研究评价 |
2.5.2 关于金融压力指数研究评价 |
2.5.3 关于金融压力对宏观经济在经济影响研究评价 |
2.5.4 关于度量系统性风险研究评价 |
第3章 我国金融子市场波动率及动态相关性 |
3.1 问题背景 |
3.2 研究设计 |
3.2.1 金融子市场数据来源与处理 |
3.2.2 马尔科夫三区制转换模型 |
3.2.3 动态相关系数模型 |
3.2.4 向量自回归模型 |
3.3 实证结果 |
3.3.1 统计性描述 |
3.3.2 模型估计和分析 |
3.4 本章小结 |
第4章 我国金融压力指数的构建及应用 |
4.1 问题背景 |
4.2 我国金融压力指数构建与区制识别 |
4.2.1 基础性金融指标选取 |
4.2.2 指标标准化转化和权重确定 |
4.2.3 局部市场权重确定 |
4.2.4 我国金融压力指数测度结果及分析 |
4.2.5 金融压力指数区制状态和平均持续期 |
4.3 金融压力对宏观经济影响 |
4.3.1 表征宏观经济指标选取 |
4.3.2 金融压力与宏观经济相关性检验 |
4.3.3 金融压力冲击对宏观经济影响 |
4.4 本章小结 |
第5章 金融摩擦对基础设施投资效果影响研究 |
5.1 问题背景与假说 |
5.1.1 问题背景 |
5.1.2 问题的提出 |
5.2 实证研究设计 |
5.2.1 平滑迁移门限向量自回归模型 |
5.2.2 变量选择 |
5.3 实证检验及分析 |
5.3.1 金融摩擦与基础设施投资效果的实证分析 |
5.3.2 实证结果的稳健性分析 |
5.4 本章小结 |
第6章 恒生指数金融成份股系统性风险溢出效应分析 |
6.1 问题背景 |
6.2 研究方法 |
6.2.1 条件风险价值相关理论 |
6.2.2 分位数回归 |
6.2.3 边际期望损失 |
6.3 实证分析 |
6.3.1 数据样本选取及统计性描述 |
6.3.2 基于?与的风险溢出效应分析 |
6.3.3 基于动态性分析 |
6.4 本章小结 |
第7章 我国上市银行系统性风险溢出效应研究 |
7.1 问题背景 |
7.2 研究方法 |
7.2.1 非对称模型 |
7.2.2 极端分位数回归 |
7.3 实证分析 |
7.3.1 数据的选择 |
7.3.2 状态变量的选择 |
7.3.3 实证分析结果 |
7.3.4 稳健性分析与风险溢出效应 |
7.4 本章小结 |
第8章 全文总结 |
8.1 主要研究结论 |
8.2 政策建议 |
8.3 研究不足与展望 |
参考文献 |
致谢 |
个人简历 |
在读期间发表的学术论文与研究成果 |
(2)我国地方政府债券发行定价研究 ——基于信用利差的角度(论文提纲范文)
摘要 |
Abstract |
1 绪论 |
1.1 研究背景与选题意义 |
1.1.1 研究背景 |
1.1.2 研究意义 |
1.2 相关概念界定及说明 |
1.2.1 地方政府 |
1.2.2 地方政府债券 |
1.2.3 地方政府债券发行制度 |
1.2.4 地方政府债券发行定价 |
1.3 研究方法与论文结构安排 |
1.3.1 研究方法 |
1.3.2 研究框架 |
1.4 本文的创新点与不足 |
1.4.1 主要创新点 |
1.4.2 不足之处 |
2 文献综述及评析 |
2.1 关于公债发行定价的研究 |
2.1.1 关于公债发行的研究 |
2.1.2 关于公债发行定价形成的研究 |
2.2 关于地方政府债券发行定价的研究 |
2.2.1 关于地方政府债券发行定价的研究方法和理论模型 |
2.2.2 关于地方政府债券发行定价影响因素的研究 |
2.2.3 关于地方政府债券发行定价偏离的研究 |
2.3 文献评述 |
3 理论分析 |
3.1 理论基础 |
3.1.1 公债管理理论 |
3.1.2 中央与地方财政关系理论 |
3.1.3 信用利差理论 |
3.1.4 理论组织框架 |
3.2 分析框架 |
3.2.1 研究视角 |
3.2.2 理论模型与作用机理 |
3.3 本章小结 |
4 地方政府债券发行定价历史演变、现状及特征 |
4.1 地方政府债券发行定价的历史演变 |
4.1.1 发行制度的改革 |
4.1.2 发行利差的演变 |
4.2 地方政府债券发行定价的现状 |
4.2.1 发行定价方式 |
4.2.2 发行定价管理 |
4.2.3 发行定价利差 |
4.3 地方政府债券发行定价的特征 |
4.3.1 发行利差逐渐扩大 |
4.3.2 发行制度日趋市场化 |
4.4 本章小结 |
5 地方政府债券发行定价的实证分析:基于发行利差影响因素的视角 |
5.1 研究设计 |
5.2 模型设定 |
5.3 指标选择 |
5.3.1 被解释变量 |
5.3.2 解释变量 |
5.4 数据统计 |
5.4.1 数据来源 |
5.4.2 样本选取 |
5.4.3 变量的描述性统计 |
5.5 实证结果 |
5.5.1 结果分析之一:发行要素与发行利差 |
5.5.2 结果分析之二:宏观经济要素与发行利差 |
5.5.3 结果分析之三:市场要素与发行利差 |
5.5.4 结果分析之四:地方政府债务风险要素与发行利差 |
5.5.5 结果分析之五:地方政府债券市场机制要素与发行利差 |
5.5.6 结果分析之六:地方政府债券干预要素与发行利差 |
5.6 内生性分析 |
5.7 稳健性检验 |
5.7.1 信用利差指标分析 |
5.7.2 Bootstrap与稳健标准误检验 |
5.7.3 基于面板的模型检验 |
5.8 驱动因素分析:基于变量标准化回归 |
5.9 本章小结 |
6 地方政府债券发行定价偏离实证分析:基于发行溢价率的视角 |
6.1 研究设计 |
6.2 模型设定 |
6.3 指标选择 |
6.3.1 被解释变量 |
6.3.2 解释变量 |
6.4 数据统计 |
6.4.1 数据来源 |
6.4.2 样本选取 |
6.4.3 变量的描述性统计 |
6.5 实证结果 |
6.5.1 结果分析之一: 发行要素与发行溢价率 |
6.5.2 结果分析之二: 宏观经济要素与发行溢价率 |
6.5.3 结果分析之三: 地方政府债务风险要素与发行溢价率 |
6.5.4 结果分析之四: 地方政府债券市场机制要素与发行溢价率 |
6.5.5 结果分析之五: 地方政府债券干预要素与发行溢价率 |
6.6 内生性分析 |
6.7 稳健性检验 |
6.7.1 溢价率指标分析 |
6.7.2 Bootstrap与稳健标准误检验 |
6.7.3 基于面板模型的检验 |
6.8 二级市场定价合理性分析 |
6.9 驱动因素分析:基于变量标准化回归 |
6.10 本章小结 |
7 国际经验借鉴 |
7.1 以市场化发行定价为原则 |
7.2 建立完善的一级发行制度 |
7.2.1 确定“黄金法则”发行框架 |
7.2.2 明确发行主体责任 |
7.2.3 强化信息披露 |
7.2.4 发挥信用评级约束功能 |
7.2.5 严格约束参与各方行为,促进公平交易与定价 |
7.3 建设发达的二级市场,为发行定价提供参考基础 |
7.3.1 降低投资门槛和投资成本 |
7.3.2 丰富资本市场品种,发展对应的衍生品种 |
7.3.3 建立完整的收益率曲线 |
7.3.4 丰富地方政府债券投资者群体 |
7.4 强化监管和风险处置制度,提高投资者信心 |
7.5 税收、风险资产等政策的支持及变革 |
7.6 本章小结 |
8 研究结论和政策建议 |
8.1 研究结论 |
8.1.1 政府干预与政府信用约束是我国发行定价的重要因素 |
8.1.2 发行制度和市场的演变是推动市场化发行定价的重要动力 |
8.1.3 一般债券与项目收益债券发行定价区别不大 |
8.1.4 与二级市场定价相比,发行定价偏离程度较大 |
8.1.5 先进国家地方政府债券发行定价经验对我国具有借鉴意义 |
8.2 政策建议 |
8.2.1 以市场化发行定价为原则,严格约束政府干预行为 |
8.2.2 深化发行制度改革,形成合理定价机制 |
8.2.3 健全地方政府债券市场基础设施 |
8.2.4 提高利息和交易税收、风险资产等支持力度 |
8.2.5 健全地方政府财政信用管理 |
参考文献 |
研究生期间科研成果 |
后记 |
(3)我国高收益债券市场发展中的政府干预问题研究(论文提纲范文)
摘要 |
ABSTRACT |
1 绪论 |
1.1 研究背景与意义 |
1.1.1 研究背景 |
1.1.2 研究意义 |
1.2 研究思路与框架 |
1.3 研究方法 |
1.4 创新与不足 |
2 文献综述 |
2.1 高收益债券相关的文献综述 |
2.1.1 高收益债券内涵的研究 |
2.1.2 高收益债券市场的研究 |
2.2 政府干预相关的文献综述 |
2.2.1 国外政府干预理论 |
2.2.2 我国政府干预实践 |
2.3 我国高收益债券市场与政府干预的文献综述 |
2.3.1 我国高收益债券市场发展问题的研究 |
2.3.2 政府干预我国高收益债券市场的研究 |
2.4 文献简评 |
3 高收益债券市场发展中的政府干预:理论框架 |
3.1 高收益债券市场的基本内容 |
3.1.1 相关概念 |
3.1.2 市场特征 |
3.1.3 市场结构 |
3.2 发展高收益债券市场的动因和目标 |
3.2.1 发展高收益债券市场的动因 |
3.2.2 高收益债券市场的功能目标 |
3.3 政府干预高收益债券市场发展的必要性 |
3.3.1 高收益债券市场的公共性 |
3.3.2 高收益债券市场的信息不对称 |
3.3.3 高收益债券市场的外部性 |
3.3.4 高收益债券市场的后发性 |
3.4 政府干预高收益债券市场发展的边界 |
3.4.1 尊重高收益债券市场规律 |
3.4.2 弥补高收益债券市场失灵 |
4 我国高收益债券市场发展概况及政府行为 |
4.1 历史进程 |
4.1.1 萌芽阶段(2012年以前) |
4.1.2 起步阶段(2012年至2015年) |
4.1.3 停滞阶段(2015年至今) |
4.2 市场概况 |
4.3 政府行为 |
5 我国高收益债券市场发展中的政府失灵:实证分析 |
5.1 政府干预过度 |
5.1.1 财政兜底行为扭曲市场竞争 |
5.1.2 限制投资定价干扰市场价格 |
5.1.3 控制发行准入影响供求平衡 |
5.2 政府干预不足 |
5.2.1 基础设施不健全 |
5.2.2 市场缺乏监管 |
5.2.3 市场发展滞后 |
6 高收益债券市场发展的国际经验借鉴 |
6.1 美国高收益债券市场 |
6.1.1 发展历程 |
6.1.2 市场概况 |
6.1.3 市场制度 |
6.2 欧洲高收益债券市场 |
6.2.1 发展历程 |
6.2.2 市场制度 |
6.3 韩国高收益债券市场 |
6.3.1 市场概况 |
6.3.2 政府支持 |
6.4 对我国的启示 |
6.4.1 政府放松管制 |
6.4.2 完善制度与监管 |
6.4.3 引导与培育市场 |
7 研究结论与政策建议 |
7.1 研究结论 |
7.2 政策建议 |
7.2.1 政府减少对市场规律的干扰 |
7.2.2 政府加强对市场失灵的弥补 |
参考文献 |
博士研究生学习期间科研成果 |
后记 |
(4)我国国债运行风险管理研究(论文提纲范文)
摘要 |
ABSTRACT |
1 绪论 |
1.1 研究背景与意义 |
1.1.1 研究背景 |
1.1.2 研究意义 |
1.2 相关文献综述 |
1.2.1 国债风险相关文献综述 |
1.2.2 国债可持续性运行相关文献综述 |
1.3 研究思路与方法 |
1.3.1 研究思路 |
1.3.2 研究方法 |
1.4 创新与不足之处 |
1.4.1 本文的主要创新 |
1.4.2 本文的主要不足 |
2 国债的相关概念与理论 |
2.1 相关概念的界定 |
2.1.1 国债及其功能的界定 |
2.1.1.1 国债的概念及分类 |
2.1.1.2 国债的财政功能 |
2.1.1.3 国债的金融功能 |
2.1.2 国债运行机制的涵义 |
2.1.3 国债管理的界定 |
2.1.4 国债风险的界定 |
2.2 西方国债的经济效应理论分析 |
2.2.1 古典学派债务观 |
2.2.2 凯恩斯主义债务观 |
2.2.3 新古典学派的李嘉图的等价定理 |
2.2.4 现代国债效应理论(20世纪90年代以来) |
2.3 我国国债理论的演进 |
2.3.1 我国早期国债思想萌芽 |
2.3.2 计划经济下的国债思想 |
2.3.3 改革开放以来国债思想 |
3 国债运行管理的国际经验与启示 |
3.1 美国国债运行与风险管理 |
3.1.1 国债立法的基本情况 |
3.1.2 国债发行市场 |
3.1.3 国债流通市场 |
3.1.4 国债期货市场 |
3.2 日本国债运行与风险管理 |
3.2.1 国债立法的基本情况 |
3.2.2 国债发行市场 |
3.2.3 国债流通市场 |
3.3 英国国债运行与风险管理 |
3.3.1 国债立法的基本情况 |
3.3.2 国债流通市场 |
3.4 几点启示与借鉴 |
3.4.1 对我国国债立法的启示与借鉴 |
3.4.2 对我国国债市场的启示及借鉴 |
4 我国国债运行管理的历史经验与现状分析 |
4.1 我国国债发展的历史沿革 |
4.1.1 改革开放以前 |
4.1.2 起步阶段(1981-1991年) |
4.1.3 发展阶段(1991-1998年) |
4.1.4 成熟阶段(1998年至今) |
4.2 我国国债政策实践回顾 |
4.2.1 弥补财政赤字、筹集建设资金的基本功能 |
4.2.2 进行宏观调控、推动经济增长的调节功能 |
4.3 我国国债运行管理现状 |
4.3.1 我国国债发行市场的发展管理现状 |
4.3.2 我国国债流通市场的发展管理现状 |
5 我国国债运行宏观概述与风险分析 |
5.1 国债发行的总体目标与原则 |
5.1.1 国债发行的基本目标 |
5.1.2 国债发行的相关目标 |
5.1.3 国债发行原则的国际经验 |
5.1.4 我国国债的发行原则 |
5.2 我国国债的经济效应与经济约束 |
5.2.1 国债的经济效应 |
5.2.2 国债的经济约束 |
5.3 我国国债发行规模风险分析 |
5.3.1 我国国债规模及阶段性特征 |
5.3.2 我国国债规模数量风险分析 |
5.3.3 风险原因与适度规模的评判标准 |
5.4 我国国债运行使用风险分析 |
5.4.1 国债资金使用投向风险 |
5.4.2 国债资金使用效率风险 |
6 基于国债发行管理:我国国债发行市场风险分析 |
6.1 国债发行定价风险分析 |
6.1.1 我国国债发行实践 |
6.1.2 我国对国债预发行技术的探索 |
6.1.3 我国对国债续发行技术的探索 |
6.2 国债发行的结构性风险 |
6.2.1 我国国债期限结构风险 |
6.2.2 我国国债持有者结构风险 |
6.2.3 国债发行结构的战略性基准 |
6.3 国债发行利率期限结构风险 |
6.3.1 利率期限结构理论与意义 |
6.3.2 我国利率期限结构 |
6.3.3 我国国债收益率曲线形态分析 |
6.3.4 我国利率期限结构存在的风险 |
7 基于国债流通管理:我国国债流通市场风险分析 |
7.1 我国金融市场债券流通状况 |
7.1.1 债券市场在金融市场中的地位 |
7.1.2 国债流通市场参与者的金融行为 |
7.2 国债流动性风险 |
7.2.1 我国国债流动性存在的主要风险 |
7.2.2 造成国债流动性风险的主要原因 |
7.3 国债流通市场结构风险 |
7.3.1 我国国债流通市场结构的发展现状 |
7.3.2 我国国债流通市场结构存在的主要风险 |
7.3.3 我国国债衍生品市场发展现状 |
7.3.4 我国国债衍生品市场存在的主要风险 |
7.3.5 我国短暂的国债期货所带来的经验教训 |
8 基于国债偿付管理:我国国债偿付违约风险分析 |
8.1 我国国债偿付违约风险概述 |
8.1.1 国债偿付违约风险概念界定 |
8.1.2 我国国债偿付违约风险来源 |
8.2 我国国债违约风险综合指标评价体系 |
8.2.1 国债违约风险综合指标评价体系的设计方法 |
8.2.2 我国国债违约风险指标单项分析 |
8.2.3 我国国债违约风险指标综合分析 |
8.3 我国国债违约风险预警体系的基本框架设计 |
8.3.1 国债风险预警体系概念的界定 |
8.3.2 债务风险预警体系的国际经验 |
8.3.3 我国国债风险预警体系的构建 |
9 中央代发代偿地方政府债券运行风险 |
9.1 我国中央代发代偿地方政府债券概述 |
9.1.1 中央代发代偿地方政府债券涵义 |
9.1.2 中央代发代偿地方政府债券种类 |
9.2 地方政府债券风险管理的国际经验 |
9.2.1 美国地方政府债券风险的管理 |
9.2.2 日本地方政府债券风险的监管 |
9.2.3 澳大利亚市政债券风险的监管 |
9.3 我国中央政府代理发行地方政府债券情况 |
9.3.1 我国地方政府债券历史情况 |
9.3.2 中央政府代理发行地方政府债券的发展现状 |
9.3.3 中央政府代理发行地方政府债券的运行机制 |
9.4 我国中央政府代理发行地方政府债券风险 |
9.4.1 财政部代理发行地方政府债券的风险 |
9.4.2 地方政府自主发行债券存在的风险 |
10 规避我国国债运行风险的对策建议 |
10.1 优化我国国债市场的宏观环境 |
10.1.1 健全相关法律法规 |
10.1.2 完善市场监管体系的建设 |
10.1.3 加强各部门协调配合及相关制度的建设 |
10.2 推进我国国债发行市场化改革 |
10.2.1 寻求国债发行规模的适度性 |
10.2.2 探索国债期限结构的均衡化 |
10.2.3 实现国债资金投向的合理化 |
10.2.4 建立统一高效多层次的国债市场 |
10.3 促进我国国债流通市场发展与完善 |
10.3.1 改善国债市场流动性实现流通可持续性 |
10.3.2 促进我国国债流通市场结构的合理性 |
10.3.3 在利率市场化进程中完善国债衍生品市场 |
10.4 建立和完善国债偿付制度实现偿付可持续性 |
10.4.1 实行预算平衡管理,避免国家财政对国债发行过度依赖 |
10.4.2 加强国债期限结构管理,避免偿债时间过于集中 |
10.4.3 优化国债投资结果,提高资金使用效率 |
10.5 控制地方政府债券风险实现债务可持续性 |
10.5.1 明确我国地方政府债券的监管主体 |
10.5.2 健全监管的法律法规体系 |
10.5.3 完善地方政府债券的市场化约束机制 |
参考文献 |
博士研究生学习期间科研成果 |
后记 |
(5)金融视角下地方政府债务问题研究(论文提纲范文)
摘要 |
Abstract |
第1章 绪论 |
1.1 选题背景 |
1.2 研究意义 |
1.3 基本框架 |
1.3.1 研究思路 |
1.3.2 结构安排 |
1.4 采用的研究方法 |
1.5 本文的创新与不足 |
1.5.1 论文的创新 |
1.5.2 论文的不足 |
第2章 国内外研究文献综述 |
2.1 国外关于政府债务的研究 |
2.1.1 政府公债 |
2.1.2 地方债务 |
2.2 国内关于地方政府债务的研究 |
2.2.1 地方政府债务成因研究 |
2.2.2 地方政府竞争、经济增长与地方政府债务 |
2.2.3 地方政府融资平台 |
2.2.4 地方政府债务风险 |
2.3 对国内外地方政府债务研究的评述 |
2.3.1 国外研究述评 |
2.3.2 国内研究述评 |
2.4 本章小结 |
第3章 地方政府债务现状与风险分析 |
3.1 地方政府债务界定概述 |
3.1.1 地方政府债务概念和内涵 |
3.1.2 地方政府债务分类 |
3.2 地方政府债务发展历程 |
3.3 地方政府债务规模和结构 |
3.3.1 地方政府发行债券前债务规模和结构 |
3.3.2 地方政府发行债券后的债务规模 |
3.4 地方政府债务层级及发债主体结构 |
3.5 地方政府债务举债主体和资金来源 |
3.5.1 地方政府债务举借主体分析 |
3.5.2 地方政府债务债权主体分析 |
3.6 地方政府债务风险分析 |
3.6.1 负债率和债务率分析 |
3.6.2 债务增速分析 |
3.7 地方政府隐性债务问题 |
3.7.1 地方政府隐性债务产生根源 |
3.7.2 我国地方政府隐性债务表现形式 |
3.7.3 地方政府隐性债务规模现状 |
3.8 本章小结 |
第4章 地方政府债务扩张理论与实证分析 |
4.1 地方政府债务相关理论分析 |
4.1.1 公共产品理论——债务的客观基础 |
4.1.2 公共选择理论——债务的主观基础 |
4.1.3 委托代理理论——债务的现实基础 |
4.2 地方税收增长激励与地方政府债务扩张理论分析及研究假设 |
4.3 模型设定及变量说明 |
4.3.1 实证模型与变量选择 |
4.3.2 数据描述 |
4.4 实证结果及分析 |
4.4.1 地方政府债务投融资对地方税收收入增长的影响 |
4.4.2 按地方政府债务分地区、分规模回归结果 |
4.5 工具变量和稳健性检验 |
4.5.1 工具变量 |
4.5.2 稳健性检验 |
4.6 本章小结 |
第5章 地方政府债务问题研究—基于商业银行视角 |
5.1 金融风险根源 |
5.1.1 金融风险产生的宏观根源—货币非中性 |
5.1.2 金融风险产生的中观根源—金融市场的脆弱性 |
5.1.3 金融风险产生的微观根源—金融机构的脆弱性 |
5.1.4 风险扩散和传染的根源—信息不对称 |
5.2 地方政府债务金融风险分析 |
5.2.1 地方政府债务金融风险的逻辑 |
5.2.2 地方政府债务金融风险传导途径 |
5.2.3 地方政府债务风险与商业银行 |
5.2.4 地方政府隐性债务金融风险 |
5.3 地方政府债务风险向金融风险传导的机理分析 |
5.4 地方政府债务杠杆率与银行风险关系探讨 |
5.5 地方政府债务与银行风险关系实证研究 |
5.5.1 变量选择与数据描述 |
5.5.2 实证结果 |
5.6 本章小结 |
第6章 地方政府债务问题研究—基于货币供给视角 |
6.1 我国地方政府债务置换概述 |
6.1.1 地方政府债务置换背景和成效 |
6.1.2 地方政府债务置换具体情况 |
6.2 我国货币供给逻辑分析 |
6.2.1 二级银行体系 |
6.2.2 央行投放基础货币的逻辑 |
6.2.3 商业银行货币供给的逻辑 |
6.2.4 我国货币供给的计量标准 |
6.3 我国地方政府债务置换对货币供给的关系分析 |
6.4 地方政府债务置换对货币供给的影响 |
6.4.1 存量债务对货币供应量的影响 |
6.4.2 地方政府债券置换时发行债券环节对货币供应量的影响 |
6.4.3 地方政府债券置换实施环节对货币供应量的影响 |
6.4.4 地方政府债务置换对货币供给影响总结 |
6.5 本章小结 |
第7章 地方政府债务问题研究—基于货币政策利率传导效率视角 |
7.1 地方政府债务置换后债券发行收益率情况概述 |
7.2 理论分析及研究假设 |
7.2.1 货币政策利率传导效率分析 |
7.2.2 研究假设的提出 |
7.3 实证检验 |
7.3.1 变量说明 |
7.3.2 实证模型选择 |
7.4 实证结果 |
7.4.1 地方政府债券收益率传导货币利率效率的实证结果 |
7.4.2 地方债务置换对国债收益率传导货币市场利率效率的影响 |
7.4.3 地方政府债务置换后信贷市场利率对货币市场利率传导效率影响 |
7.5 稳健性检验 |
7.5.1 国债收益率传导货币市场利率效率的影响 |
7.5.2 信贷市场利率对货币市场利率传导效率的影响 |
7.6 本章小结 |
第8章 结论及建议 |
8.1 研究结论 |
8.2 对策建议 |
8.2.1 加快经济体制改革 |
8.2.2 加快财税体制改革 |
8.2.3 加强地方政府债务管理 |
8.2.4 加快金融体制改革 |
8.2.5 加强财政金融部门协作 |
8.3 研究展望 |
参考文献 |
致谢 |
科研成果 |
(6)中国国债市场效率研究(论文提纲范文)
摘要 |
ABSTRACT |
1 绪论 |
1.1 研究背景与研究意义 |
1.1.1 研究背景 |
1.1.2 研究意义 |
1.2 本文框架及主要内容 |
1.3 研究思路与方法 |
1.3.1 研究思路 |
1.3.2 研究方法 |
1.4 创新与需要改进之处 |
2 文献综述 |
2.1 证券市场效率 |
2.1.1 证券市场效率的内涵和外延 |
2.1.2 证券市场效率的衡量标准及影响因素 |
2.2 国债市场效率 |
2.2.1 国债市场效率的内涵及提高效率的途径 |
2.2.2 国债市场效率的测度标准 |
3 国债市场效率分析 |
3.1 国债市场效率的理论基础 |
3.1.1 市场微观结构理论 |
3.1.2 有效市场理论 |
3.1.3 国债管理理论 |
3.2 我国国债市场功能 |
3.2.1 国债市场与金融市场的关系 |
3.2.2 国债市场的财政功能 |
3.2.3 国债市场的金融功能 |
3.3 国债市场效率理论 |
3.3.1 国债市场效率的涵义与分类 |
3.3.2 国债市场效率的评价标准 |
3.3.3 提高国债市场效率的作用与意义 |
4 我国国债市场发展历程、制度变迁的效率分析 |
4.1 我国国债市场的发展历程 |
4.1.1 我国国债市场的初创期:实物柜台交易市场时期(1988—1993) |
4.1.2 我国国债市场的发展壮大期:交易所市场占主导时期(1994—2001) |
4.1.3 我国国债市场的规范完善期(2002年至今) |
4.2 我国国债市场的强制性变迁及其对市场效率的影响 |
4.2.1 对我国国债市场发展的制度分析 |
4.2.2 我国国债市场的制度变迁及其对市场效率的影响 |
5 我国国债市场运行效率研究:基于流动性的研究 |
5.1 国债市场流动性定义、特征及度量方法 |
5.1.1 流动性定义 |
5.1.2 流动性的特征 |
5.1.3 流动性的度量方法 |
5.2 影响国债市场流动性的因素 |
5.2.1 国债市场透明度 |
5.2.2 国债市场参与者 |
5.2.3 国债市场产品结构 |
5.2.4 国债交易场所 |
5.2.5 国债市场交易机制 |
5.3 我国国债市场流动性的实证研究 |
5.3.1 深度分析 |
5.3.2 宽度分析 |
5.4 我国国债市场流动性较低的原因分析 |
5.4.1 经济因素 |
5.4.2 市场因素 |
5.4.3 产品因素 |
6 我国国债市场运行效率研究:基于波动性的研究 |
6.1 国债市场价格波动的测度方法 |
6.1.1 从收益率角度对国债价格波动性进行测度 |
6.1.2 从国债市场价格与其内在价值的偏离度考察国债价格波动性 |
6.1.3 由年波动率测度的国债市场价格波动 |
6.2 国债市场波动性的影响因素 |
6.2.1 市场利率对国债市场波动性的影响 |
6.2.2 国债供求关系对国债市场波动性的影响 |
6.2.3 货币供给对国债市场波动性的影响 |
6.2.4 通货膨胀率对国债市场波动性的影响 |
6.2.5 经济增长状况对国债市场波动性的影响 |
6.2.6 股票市场对国债市场波动性的影响 |
6.3 我国国债市场波动性的实证研究 |
6.3.1 数据来源和数据特征描述 |
6.3.2 我国国债市场波动特征的实证研究 |
6.3.3 我国国债市场波动的影响因素实证研究 |
6.3.4 结论与启示 |
7 我国国债市场信息效率研究:基于有效性的研究 |
7.1 市场有效性的理论基础 |
7.1.1 市场有效性假说 |
7.1.2 外部有效与内部有效 |
7.2 我国国债市场有效性实证检验 |
7.2.1 我国国债市场弱有效检验 |
7.2.2 银行间国债市场与交易所国债市场套利分析 |
7.2.3 实证结果分析 |
8 影响我国国债市场效率的因素 |
8.1 国债市场的法制建设与监管体制 |
8.1.1 我国国债市场法制建设与监管体制的现状 |
8.1.2 我国国债市场法制建设与监管体制存在的问题 |
8.2 做市商制度有待完善 |
8.2.1 做市商制度的功能及对市场效率的影响 |
8.2.2 做市商制度存在的问题 |
8.3 国债期货市场有待发展壮大 |
8.3.1 我国债期货市场的发展历程 |
8.3.2 国债期货市场对国债现货市场效率提高的积极作用 |
8.3.3 国债期货市场恢复后面临的困境 |
8.4 国债发行制度与发行机制仍需改进 |
8.4.1 国债发行市场对流通市场效率的影响 |
8.4.2 国债发行市场影响流通市场效率的主要因素 |
8.5 国债市场投资者结构 |
8.5.1 投资者结构对市场效率的影响 |
8.5.2 中外国债市场投资者结构对比分析 |
8.5.3 我国国债市场投资者结构存在的问题 |
9 提高我国国债市场效率的途径 |
9.1 完善国债立法与国债市场监管体制 |
9.1.1 完善国债市场法律法规 |
9.1.2 健全监管制度,提高监管水平 |
9.2 健全做市商制度 |
9.2.1 建立多层次的做市商市场 |
9.2.2 增加做市商数量,丰富做市商种类 |
9.2.3 给予做市商政策支持 |
9.2.4 加强做市商自身建设 |
9.2.5 加强监管机制建设,完善资信评估制度 |
9.3 进一步完善国债发行制度和发行机制 |
9.3.1 完善国债预发行和续发行制度 |
9.3.2 借鉴国际经验,实行国债换券 |
9.3.3 推出国债随卖的制度安排 |
9.3.4 丰富国债品种,推出本息分离债券 |
9.4 稳步推进市场分层,建立多层次的国债市场 |
9.4.1 我国国债市场分层存在的问题及国外经验借鉴 |
9.4.2 稳步推进国债市场分层,促进市场效率的提升 |
9.5 继续改善投资者结构 |
9.5.1 丰富投资者类型 |
9.5.2 大力发展国债投资基金 |
9.5.3 扩大境外投资者的类型和规模 |
9.6 完善国债期货市场 |
9.6.1 丰富国债期货品种,构建多层次的国债期货市场体系 |
9.6.2 积极引导机构投资者进入国债期货市场,增加投资者专业性 |
9.6.3 加大国债期货与现货市场的匹配程度 |
9.6.4 通过制度安排,保证国债期货市场的规范发展 |
参考文献 |
博士研究生学习期间科研成果 |
后记 |
(7)中美贸易政策不确定性对我国金融市场的影响(论文提纲范文)
一、引言 |
二、文献综述 |
三、模型构建与变量选择 |
(一)变量选择与数据来源 |
(二)模型构建 |
四、实证分析 |
(一)我国贸易政策不确定性对金融市场的影响机制 |
1. 我国贸易政策不确定性对股票市场的影响。 |
2. 我国贸易政策不确定性对债券市场的影响。 |
3. 我国贸易政策不确定性对汇率市场的影响。 |
(二)美国贸易政策不确定性对我国金融市场的影响机制 |
1. 美国贸易政策不确定性对我国股票市场的影响。 |
2. 美国贸易政策不确定性对我国债券市场的影响。 |
3. 美国贸易政策不确定性对我国汇率市场的影响。 |
五、结论与政策建议 |
(8)中国上市公司债权再融资的实证研究(论文提纲范文)
摘要 |
Abstract |
1. 绪论 |
1.1 研究问题的背景 |
1.2 研究问题的意义 |
1.3 论文使用的理论方法和研究方法 |
1.3.1 本论文的理论研究方法 |
1.3.2 本论文的实证研究方法 |
1.3.3 本论文的研究实证工具 |
1.4 论文的基本思路和逻辑结构 |
1.5 论文的创新以及未来的研究建议 |
1.5.1 论文的创新点 |
1.5.2 论文的局限性和未来研究建议 |
2. 文献回顾与总结 |
2.1 再融资基本概念界定 |
2.1.1 债权再融资的几种主要方式 |
2.2 上市公司债权再融资和公司绩效的文献回顾 |
2.2.1 上市公司债权融资的相关理论回顾和评述 |
2.2.2 中国上市公司债权再融资的相关文献评述 |
2.2.3 小结及本论文的贡献 |
3. 中国上市公司债权再融资、公司投资和绩效之间的内在联系机理 |
3.1 中国上市公司债权再融资与公司绩效的内在联系机理 |
3.2 中国上市公司债权再融资与公司投资的内在联系机理 |
3.3 中国上市公司债权再融资、股权再融资对比分析 |
3.4 中国上市公司债权再融资、公司投资和公司绩效之间的内在联系机理 |
4. 中国上市公司债权再融资发展现状和存在问题 |
4.1 引言 |
4.2 中国(企业)债券市场发展历程和发行规模 |
4.2.1 中国债券市场发展历程 |
4.2.2 中国债券发行规模 |
4.3 我国企业债券市场存在的主要问题 |
4.4 企业债券发展的中外对比 |
4.5 发展中国企业债券市场的政策建议 |
5. 公司债权再融资选择模式的影响因素分析——以公司债券为例 |
5.1 引言 |
5.2 文献评述 |
5.3 实证研究设计 |
5.4 实证数据和实证方法 |
5.4.1 实证数据 |
5.4.2 实证方法和实证模型 |
5.5 实证结果 |
5.5.1 单变量相关分析 |
5.5.2 实证模型估计结果 |
5.5.3 稳健性检验 |
5.6 结论和政策建议 |
6. 公司债权再融资对公司投资影响的实证分析——以短期融资券和公司债券为例 |
6.1 引言 |
6.2 文献回顾和评述 |
6.3 实证研究设计 |
6.4 实证数据和实证方法 |
6.4.1 实证数据 |
6.4.2 实证模型和方法 |
6.5 实证结果 |
6.5.1 融资约束存在性检验 |
6.5.2 债权再融资对融资约束的影响 |
6.5.3 稳健性检验 |
6.6 本章结论和政策建议 |
7. 公司债权再融资对公司绩效影响的实证分析 |
7.1 引言 |
7.2 文献综述 |
7.2.1 债权再融资的文献综述评述 |
7.2.2 股权再融资的文献综述评述 |
7.2.3 文献综述小结 |
7.3 数据、变量、计量方法与计量模型 |
7.3.1 数据来源 |
7.3.2 变量 |
7.3.3 计量方法和模型 |
7.4 实证结果 |
7.4.1 模型(7.6)的估计结果 |
7.4.2 稳健性检验 |
7.5 需要进一步说明的事项:债权再融资与股权再融资对比实证分析 |
7.6 本章结论 |
8. 本文结论 |
8.1 本文研究的主要结论 |
8.2 本文实证结论的进一步解释 |
8.3 本文研究结论的政策含义和建议 |
8.4 本文研究的局限性 |
8.5 论文研究的未来展望 |
参考文献 |
致谢 |
在读期间科研成果目录 |
(9)美国非常规货币政策冲击下中国利率期限结构动态响应研究(论文提纲范文)
引言 |
一、文献综述 |
二、模型方法与变量选取 |
(一) 含有潜在门限的时变参数向量自回归模型 |
(二) 影子利率期限结构模型 |
(三) 变量选取及处理 |
三、实证分析 |
(一) 影子利率趋势分析 |
(二) 模型估计结果 |
四、美国非常规货币政策冲击下的中国利率期限结构 |
(一) 不同时期美国非常规货币政策对中国金融市场利率期限结构的影响 |
(二) 不同前瞻指引规则下美国非常规货币政策对中国金融市场期限结构的影响 |
五、结 论 |
(10)中国地方政府债务宏观经济效应、风险及其管理研究(论文提纲范文)
摘要 |
Abstract |
第一章 导论 |
第一节 选题背景和意义 |
一、选题背景 |
二、选题意义 |
第二节 相关范畴界定 |
一、地方政府债务 |
二、地方政府债务的宏观经济效应 |
三、地方政府债务风险 |
第三节 文献综述与评述 |
一、关于地方政府债务产生原因的研究 |
二、关于地方政府债务经济增长效应的研究 |
三、关于地方政府债务通货膨胀效应的研究 |
四、关于地方政府债务风险的研究 |
五、文献评述 |
第四节 研究内容与方法 |
一、主要研究内容 |
二、研究方法 |
第五节 创新与不足之处 |
第二章 地方政府债务经济效应与风险研究的理论基础 |
第一节 政府债务经济效应的理论演进 |
一、古典学派的主要观点 |
二、凯恩斯学派的主要观点 |
三、新古典学派的主要观点 |
四、现代经济学家的主要观点 |
第二节 地方政府债务经济增长效应的研究基础 |
一、有效需求理论 |
二、内生增长理论 |
三、政府债务可持续性理论 |
第三节 地方政府债务通货膨胀效应的研究基础 |
一、货币中性与非中性理论 |
二、价格水平决定理论 |
第四节 地方政府债务风险的研究基础 |
一、公共产品理论和委托代理理论 |
二、权力制约理论和路径依赖理论 |
三、汉娜的政府财政风险矩阵 |
第三章 我国地方政府债务发展历程与现状分析 |
第一节 我国地方政府债务的发展历程 |
一、2008 年以前地方政府债务发展情况 |
二、2008 年至今地方政府债务发展情况 |
第二节 我国地方政府债务现状分析 |
一、债务余额和借款主体 |
二、资金来源和支出结构 |
三、债务种类和层级 |
第三节 我国地方政府债务存在的问题及原因分析 |
一、我国地方政府债务存在的主要问题 |
二、导致地方政府债务问题的主要原因 |
本章小结 |
第四章 我国地方政府债务经济效应实证分析 |
第一节 地方政府债务经济增长效应的机理分析 |
一、地方政府债务对短期经济增长的影响 |
二、地方政府债务对长期经济增长的影响 |
三、区域经济增长对地方政府债务的影响 |
第二节 地方政府债务经济增长效应的实证研究 |
一、计量方法、变量选择与数据来源 |
二、计量模型的构建及实证分析 |
第三节 地方政府债务通货膨胀效应的机理分析 |
一、地方政府债务对货币供应量的影响 |
二、地方政府债务对实际产出的影响 |
第四节 地方政府债务通货膨胀效应的实证研究 |
一、计量模型的设定 |
二、数据来源与处理 |
三、实证结果与分析 |
四、稳健性检验 |
本章小结 |
第五章 我国地方政府债务风险的实证研究 |
第一节 我国地方政府债务风险的传导机制 |
一、财政风险传导机制 |
二、金融风险传导机制 |
三、信用风险传导机制 |
第二节 我国地方政府债务风险现状分析 |
一、债务增长率 |
二、负债率 |
三、期限结构 |
第三节 我国地方政府债务风险评估 |
一、风险评估体系的构建 |
二、实证结果分析 |
本章小结 |
第六章 结论与政策建议 |
第一节 研究结论 |
第二节 政策建议 |
主要参考文献 |
致谢 |
四、对我国债券工作的探讨(论文参考文献)
- [1]金融压力指数与我国系统性金融风险研究[D]. 张瑞. 对外经济贸易大学, 2019(01)
- [2]我国地方政府债券发行定价研究 ——基于信用利差的角度[D]. 刘锐. 中国财政科学研究院, 2019(01)
- [3]我国高收益债券市场发展中的政府干预问题研究[D]. 李双杰. 中国财政科学研究院, 2018(09)
- [4]我国国债运行风险管理研究[D]. 杨宇婷. 财政部财政科学研究所, 2014(12)
- [5]金融视角下地方政府债务问题研究[D]. 沈国庆. 江西财经大学, 2019(07)
- [6]中国国债市场效率研究[D]. 刘爽. 中国财政科学研究院, 2017(01)
- [7]中美贸易政策不确定性对我国金融市场的影响[J]. 王新,刘俊奇. 财会月刊, 2020(04)
- [8]中国上市公司债权再融资的实证研究[D]. 刘耀中. 西南财经大学, 2012(04)
- [9]美国非常规货币政策冲击下中国利率期限结构动态响应研究[J]. 易晓溦,陈守东,刘洋. 国际金融研究, 2015(01)
- [10]中国地方政府债务宏观经济效应、风险及其管理研究[D]. 王艳玲. 中央财经大学, 2017(12)
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